Большинство публикаций сообщает об историях ежегодной доходности взаимных фондов, которые действовали в течение одного, трех или пяти предыдущих лет И продолжают работать в настоящее время. Вам следует с недоверием относиться к этим историям доходности, поскольку за эти годы многие из фондов с наихудшими показателями были закрыты, что приводит к завышенным сводкам средней доходности.

В основном выводы, которые можно сделать, заключаются в том, что результаты изучения взаимных фондов, показывающие среднюю историческую доходность, измеряющие устойчивость эффективности (степень, до которой исполнители выше среднего остаются исполнителями выше среднего) и оценивающие взаимосвязи между доходностью и свойствами фонда, могут быть в значительной степени ложными, когда фонды с худшими показателями оказываются не у дел.

Причина, по которой истории взаимных фондов часто преувеличивают доходность и устойчивость эффективности, заключается в том, что поставщики таких историй разработали свои базы данных, чтобы помочь своим пользователям в выборе взаимных фондов. По этой причине эти базы данных содержат только истории таких взаимных фондов, которые действуют в настоящее время.

Предположим, что опубликованная ежегодная доходность категории взаимных фондов большого роста составляет 12,0 процента. Используя доступные базы данных, вы можете посмотреть доходность каждого из фондов в этой категории, функционирующих в настоящее время, и выбрать своих фаворитов для инвестиций.

Предположим, однако, что фонд с ужасными инвестиционными показателями на данный год закрылся в четвертом квартале. Поскольку вы больше не можете вложить капитал в этот фонд, его история не появляется в базе данных. Но поскольку закрытый фонд, и его собратья, были удалены из базы данных, истинная доходность этой категории взаимных фондов ниже опубликованной доходности, включающей только фонды, которые не закрылись в прошлом году. Подобное «смещение выжившего» приводит к тому, что многие опубликованные агрегации доходности взаимных фондов завышают историческую инвестиционную доходность.

В течение 2002 г., например, 373 фонда были ликвидированы – 2,7 процента фондов. Кроме того, рекордно высокое число фондов или классов акций, 733, то есть 5,3 процента совокупности, слились в другие фонды. Одновременно число открытий взаимных фондов было самым низким за 10 лет. Только 702 фонда открылись в 2002 г., на 49 процентов меньше, чем в 2001 г., и на 60 процентов меньше, чем в 2000 г. Из 356 технологических фондов, отслеживаемых Morningstar, 17 процентов вышли из бизнеса в 2002 г. Международные фонды акционерного капитала также сильно пострадали, были устранены 12 процентов иностранных фондов акционерного капитала. Из них 34 фонда были распущены, а 76 слились в другие фонды.

Используя классификации Standard & Poor's, за исключением отраслевых фондов, 14,8 процента активно управляемых внутренних фондов акционерного капитала были ликвидированы или слились за трехлетний период с 2000 по 2002 гг., включая 6,6 процента в течение 2002 г. Кроме того, 11 процентов активно управляемых фондов изменили свои названия в 2002 г., поскольку фондовое «руководство попыталось ответить на спад повторным позиционированием своего предложения».

В отношении агрегирований доходности, которая не вводит поправку на исчезающие и вновь появляющиеся фонды, полезно добавить к описанию следующую фразу: «доходность для всех фондов, которые были в деле непрерывно в течение периода».

Таким образом, истории взаимных фондов, которые появляются в популярной прессе, Не содержат надежные агрегирования исторических доходностей.

Более реалистичное представление заключается в том, что точно так же как 90 процентов из нас полагают, что наше вождение автомобиля выше среднего, большинство менеджеров взаимных фондов полагает, что они могут произвести доходность выше среднего, несмотря на то, что они знают, что активное управление инвестициями должно, в среднем, приносить доходность ниже среднего. Таким образом, их торги мотивированы самонадеянностью, а не цинизмом. По определению верно, что в конце дня (или месяца, или квартала, или года, или любого интервала, который вы могли бы выбрать) половина менеджеров взаимных фондов будет иметь доходность взаимного фонда ниже среднего. Таким образом, половина братии менеджеров взаимных фондов Всегда Оказываются излишне уверенными в себе.

Вывод: индивидуальные и профессиональные инвесторы являются излишне уверенными в себе; излишне уверенные в себе инвесторы торгуют слишком много; чем больше инвесторы торгуют, тем больше затрат они несут; чем больше затрат они несут, тем ниже их доходность.

Хорошо или плохо иметь акции взаимного фонда, который получает большие притоки новых капиталовложений?

Существует много свидетельств того, что инвесторы предпочитают покупку взаимных фондов с лучшими показателями и фондов, одобряемых различными оценками взаимных фондов. Представьте, что вы – инвестиционный менеджер крупного взаимного фонда. После того, как ваш фонд получает пятизвездочную оценку, инвесторы стекаются в ваш фонд, спеша принять в нем участие. Когда пыль улеглась, вы обнаруживаете, что размер вашего фонда удвоился. Ваша проблема: вы должны инвестировать эти новые денежные суммы, сохраняя и ваш инвестиционный стиль, и гибкость, чтобы продать весь ваш вклад в каждой компании в любой момент, когда вы этого захотите, не наводняя рынок и значительно не понижая цену. Несомненно, взаимные фонды могут быть разрушены своим собственным успехом. Таким образом, плохо иметь акции взаимного фонда, который получает большие притоки новых капиталовложений.


  • Успех это…

  • В Память о Ратмире

  • НеРвЫ =))


  • Большинство публикаций сообщает об историях ежегодной доходности взаимных фондов, которые действовали в течение одного, трех или пяти предыдущих лет И продолжают работать в настоящее время. Вам следует с недоверием относиться к этим историям доходности, поскольку за эти годы многие из фондов с наихудшими показателями были закрыты, что приводит к завышенным сводкам средней доходности.

    В основном выводы, которые можно сделать, заключаются в том, что результаты изучения взаимных фондов, показывающие среднюю историческую доходность, измеряющие устойчивость эффективности (степень, до которой исполнители выше среднего остаются исполнителями выше среднего) и оценивающие взаимосвязи между доходностью и свойствами фонда, могут быть в значительной степени ложными, когда фонды с худшими показателями оказываются не у дел.

    Причина, по которой истории взаимных фондов часто преувеличивают доходность и устойчивость эффективности, заключается в том, что поставщики таких историй разработали свои базы данных, чтобы помочь своим пользователям в выборе взаимных фондов. По этой причине эти базы данных содержат только истории таких взаимных фондов, которые действуют в настоящее время.

    Предположим, что опубликованная ежегодная доходность категории взаимных фондов большого роста составляет 12,0 процента. Используя доступные базы данных, вы можете посмотреть доходность каждого из фондов в этой категории, функционирующих в настоящее время, и выбрать своих фаворитов для инвестиций.

    Предположим, однако, что фонд с ужасными инвестиционными показателями на данный год закрылся в четвертом квартале. Поскольку вы больше не можете вложить капитал в этот фонд, его история не появляется в базе данных. Но поскольку закрытый фонд, и его собратья, были удалены из базы данных, истинная доходность этой категории взаимных фондов ниже опубликованной доходности, включающей только фонды, которые не закрылись в прошлом году. Подобное «смещение выжившего» приводит к тому, что многие опубликованные агрегации доходности взаимных фондов завышают историческую инвестиционную доходность.

    В течение 2002 г., например, 373 фонда были ликвидированы – 2,7 процента фондов. Кроме того, рекордно высокое число фондов или классов акций, 733, то есть 5,3 процента совокупности, слились в другие фонды. Одновременно число открытий взаимных фондов было самым низким за 10 лет. Только 702 фонда открылись в 2002 г., на 49 процентов меньше, чем в 2001 г., и на 60 процентов меньше, чем в 2000 г. Из 356 технологических фондов, отслеживаемых Morningstar, 17 процентов вышли из бизнеса в 2002 г. Международные фонды акционерного капитала также сильно пострадали, были устранены 12 процентов иностранных фондов акционерного капитала. Из них 34 фонда были распущены, а 76 слились в другие фонды.

    Используя классификации Standard & Poor's, за исключением отраслевых фондов, 14,8 процента активно управляемых внутренних фондов акционерного капитала были ликвидированы или слились за трехлетний период с 2000 по 2002 гг., включая 6,6 процента в течение 2002 г. Кроме того, 11 процентов активно управляемых фондов изменили свои названия в 2002 г., поскольку фондовое «руководство попыталось ответить на спад повторным позиционированием своего предложения».

    В отношении агрегирований доходности, которая не вводит поправку на исчезающие и вновь появляющиеся фонды, полезно добавить к описанию следующую фразу: «доходность для всех фондов, которые были в деле непрерывно в течение периода».

    Таким образом, истории взаимных фондов, которые появляются в популярной прессе, Не содержат надежные агрегирования исторических доходностей.

    Более реалистичное представление заключается в том, что точно так же как 90 процентов из нас полагают, что наше вождение автомобиля выше среднего, большинство менеджеров взаимных фондов полагает, что они могут произвести доходность выше среднего, несмотря на то, что они знают, что активное управление инвестициями должно, в среднем, приносить доходность ниже среднего. Таким образом, их торги мотивированы самонадеянностью, а не цинизмом. По определению верно, что в конце дня (или месяца, или квартала, или года, или любого интервала, который вы могли бы выбрать) половина менеджеров взаимных фондов будет иметь доходность взаимного фонда ниже среднего. Таким образом, половина братии менеджеров взаимных фондов Всегда Оказываются излишне уверенными в себе.

    Вывод: индивидуальные и профессиональные инвесторы являются излишне уверенными в себе; излишне уверенные в себе инвесторы торгуют слишком много; чем больше инвесторы торгуют, тем больше затрат они несут; чем больше затрат они несут, тем ниже их доходность.

    Хорошо или плохо иметь акции взаимного фонда, который получает большие притоки новых капиталовложений?

    Существует много свидетельств того, что инвесторы предпочитают покупку взаимных фондов с лучшими показателями и фондов, одобряемых различными оценками взаимных фондов. Представьте, что вы – инвестиционный менеджер крупного взаимного фонда. После того, как ваш фонд получает пятизвездочную оценку, инвесторы стекаются в ваш фонд, спеша принять в нем участие. Когда пыль улеглась, вы обнаруживаете, что размер вашего фонда удвоился. Ваша проблема: вы должны инвестировать эти новые денежные суммы, сохраняя и ваш инвестиционный стиль, и гибкость, чтобы продать весь ваш вклад в каждой компании в любой момент, когда вы этого захотите, не наводняя рынок и значительно не понижая цену. Несомненно, взаимные фонды могут быть разрушены своим собственным успехом. Таким образом, плохо иметь акции взаимного фонда, который получает большие притоки новых капиталовложений.


  • Успех это…

  • В Память о Ратмире

  • НеРвЫ =))

  •