Представим, что один из инвестиционных менеджеров, активно следует тактике слежения за рынком. В последний день каждого квартала он инвестирует все денежные суммы, которые он контролирует, либо в индексный фонд S&P500, либо в денежные эквиваленты, стремясь инвестировать в класс активов с лучшими показателями в течение наступающего квартала.

Какой процент от квартальных решений менеджера должен быть правилен, чтобы вы могли быть уверены, что доходность вследствие его стратегии слежения за рынком опережает доходность простого индексного фонда S&P 500?

A. 50 процентов.

B. 67 процентов.

C. 86 процентов.

D. 100 процентов.

Диаграмма на Рис. 31, имеющая форму футбольного мяча, раскрывает несколько важных моментов трудной борьбы, с которой сталкиваются те, кто использует стратегию слежения за рынком. Нижний левый угол показывает результат совершенного поражения (инвестирования в класс активов акций/казначейских векселей, имеющий наихудшие показатели, в течение каждого из 112 кварталов). В течение этого периода времени 1,00 доллар в реальном выражении (с поправкой на инфляцию) уменьшился бы до 0,13 доллара (показанных здесь в логарифмическом масштабе). Верхний правый угол показывает результат совершенной тактики слежения за рынком (инвестирования в класс активов с наилучшими показателями в течение каждого из этих 112 кварталов). Здесь 1,00 доллар вырос бы, в реальном выражении, до 161 доллара.

Для построения «футбольного мяча» на Рис. 31, начинающегося в верхнем правом углу, мы располагаем 112 лучших квартальных доходностей от самых высоких до самых низких. Затем заменяем доходность лучшего квартала доходностью противоположного класса активов этого квартала. Самая высокая квартальная доходность (из 112 возможных кварталов) поступила от индекса S&P 500 в первом календарном квартале 1975 г. В течение этого квартала реальная квартальная доходность S&P составляла 21,1 процента; реальная квартальная доходность казначейских векселей составляла  0,3 процента.


Рис. 31 Реальный рост 1 доллара против числа кварталов в классе активов с наилучшими показателями


Продолжаем этот процесс замены следующей лучшей доходности доходностью противоположного класса активов по одному кварталу за раз, пока я не заменяю доходность всех 112 кварталов. Этот процесс создает кривую от «лучшего к худшему» по основанию кривой, имеющей форму футбольного мяча. (Обратите внимание, как наклон нижней кривой быстро падает с 161 доллара, поскольку доходности кварталов, больше всего способствовавших совершенному индексу богатства в 161 доллар, заменяются в первую очередь). Наконец, после последовательной замены каждой следующей лучшей доходности доходностью другого класса активов доходим до индекса богатства, который «настолько плох, насколько это возможно», равен 0,13 доллара и расположен в нижнем левом углу кривой, имеющей форму футбольного мяча. Здесь каждая из 112 квартальных доходностей – худший класс активов квартала.

Затем мы располагаем 112 худших квартальных доходностей от самой худшей к наименее худшей. Затем заменяем доходность квартала с худшими показателями (из 112 кварталов) доходностью противоположного класса активов этого квартала. И продолжаем этот процесс от квартала к кварталу, пока список не содержит только доходности 112 лучших классов активов. Этот процесс расставляет точки по прямой «от худшего к лучшему» в верхней части графика, имеющего форму футбольного мяча. (Обратите внимание, как быстро поднимается наклон верхней кривой от 0,13 доллара, так как доходность худших кварталов заменяется в первую очередь).

Кривые, формирующие верх и низ «футбольного мяча», чрезвычайно важны. Они определяют границу, В пределы которой должны попадать все возможные комбинации выборов тактики слежения за рынком. В качестве продления более ранних примеров с подбрасыванием монеты, сколькими различными способами могут быть организованы 112 квартальных решений «акции или наличность»? Подставляя «S» (для акций) вместо орлов и «С» (для наличности) вместо решек, бросок для первого квартала приносит S или С. Бросок для второго квартала имеет два возможных результата: SC и CS; три броска дают восемь возможных результатов, четыре  16 и т. д. Используя то же самое вычисление, 112 выборов между акциями или наличностью дают 2112, или 5 с 33 нулями Возможных последовательностей. Все эти возможные последовательности попадают в пределы границ «футбольного мяча». Кроме того, как и количество воздуха в футбольном мяче, больше возможных последовательностей будет сконцентрировано в середине мяча.

Две горизонтальные линии показывают скорректированные с учетом инфляции суммы, которые вы получили бы благодаря вложению 1,00 доллара в 30 дневные казначейские векселя или акции S&P 500 соответственно. Первый из нескольких важных выводов происходит из сравнения областей в пределах «футбольного мяча», которые находятся выше и ниже реального богатства, полученного из владения S&P 500.

В частности, посмотрите на вертикальную пунктирную линию после 56 кварталов на горизонтальной оси. Если вы не обладаете мастерством в отборе лучшего класса активов следующего квартала, в среднем вы будете выбирать класс активов с лучшими показателями (S&P 500 или казначейские векселя) приблизительно в половине случаев, или в 56 из 112 кварталов. Здесь вы видите, что приблизительно один квартал из длины вертикальной пунктирной линии, находящейся в пределах футбольного мяча, – выше горизонтальной линии, указывающей реальное богатство, которое вы заработали бы благодаря простой стратегии покупки и владения S&P500. Даже без учета более высокой плотности возможных последовательностей в середине футбольного мяча, если ваше решение относительно акций/наличности является правильным в половине случаев, вы имеете приблизительно один шанс из четырех на получение доходности выше доходности стратегии покупки и владения S&P 500.

Точно так же, если вы правы в половине случаев, у вас есть приблизительно два шанса из четырех, что ваше конечное благосостояние будет ниже S&P 500, но выше казначейских векселей, и один шанс из четырех, что оно будет ниже казначейских векселей.

Теперь посмотрите на вертикальную пунктирную линию после 76 кварталов. Эта линия описывает инвестора, который может предсказать лучший класс активов в наступающем квартале два раза из трех (76 правильных кварталов из 112 кварталов делает ваш показатель точности равным 67 процентам). К сожалению, шансы менеджера, чья тактика слежения за рынком правильна два раза из трех, на получение конечного благосостояния выше благосостояния индексного фонда S&P 500 равны лишь 50–50.

Возвращаясь к вопросу – какой процент 112 квартальных распределений между акциями и наличностью должен быть правилен, чтобы вы были уверены, что доходность менеджера превзойдет доходность простого индексного фонда S&P 500 – ответ находится на Рис. 31 на вертикальной линии после 96 совершенных кварталов. Здесь все результаты выше результатов индексного фонда S&P 500. Таким образом, чтобы вы были уверены в том, что стратегия тактики слежения за рынком менеджера превзойдет индексный фонд S&P500, менеджер должен принимать правильное решение относительно тактики слежения за рынком до наступления 96 из 112 кварталов (или 86 процентов). Следовательно, ответ на вопрос – «c» – 86 процентов.


  • Успех это…

  • В Память о Ратмире

  • НеРвЫ =))


  • Представим, что один из инвестиционных менеджеров, активно следует тактике слежения за рынком. В последний день каждого квартала он инвестирует все денежные суммы, которые он контролирует, либо в индексный фонд S&P500, либо в денежные эквиваленты, стремясь инвестировать в класс активов с лучшими показателями в течение наступающего квартала.

    Какой процент от квартальных решений менеджера должен быть правилен, чтобы вы могли быть уверены, что доходность вследствие его стратегии слежения за рынком опережает доходность простого индексного фонда S&P 500?

    A. 50 процентов.

    B. 67 процентов.

    C. 86 процентов.

    D. 100 процентов.

    Диаграмма на Рис. 31, имеющая форму футбольного мяча, раскрывает несколько важных моментов трудной борьбы, с которой сталкиваются те, кто использует стратегию слежения за рынком. Нижний левый угол показывает результат совершенного поражения (инвестирования в класс активов акций/казначейских векселей, имеющий наихудшие показатели, в течение каждого из 112 кварталов). В течение этого периода времени 1,00 доллар в реальном выражении (с поправкой на инфляцию) уменьшился бы до 0,13 доллара (показанных здесь в логарифмическом масштабе). Верхний правый угол показывает результат совершенной тактики слежения за рынком (инвестирования в класс активов с наилучшими показателями в течение каждого из этих 112 кварталов). Здесь 1,00 доллар вырос бы, в реальном выражении, до 161 доллара.

    Для построения «футбольного мяча» на Рис. 31, начинающегося в верхнем правом углу, мы располагаем 112 лучших квартальных доходностей от самых высоких до самых низких. Затем заменяем доходность лучшего квартала доходностью противоположного класса активов этого квартала. Самая высокая квартальная доходность (из 112 возможных кварталов) поступила от индекса S&P 500 в первом календарном квартале 1975 г. В течение этого квартала реальная квартальная доходность S&P составляла 21,1 процента; реальная квартальная доходность казначейских векселей составляла  0,3 процента.


    Рис. 31 Реальный рост 1 доллара против числа кварталов в классе активов с наилучшими показателями


    Продолжаем этот процесс замены следующей лучшей доходности доходностью противоположного класса активов по одному кварталу за раз, пока я не заменяю доходность всех 112 кварталов. Этот процесс создает кривую от «лучшего к худшему» по основанию кривой, имеющей форму футбольного мяча. (Обратите внимание, как наклон нижней кривой быстро падает с 161 доллара, поскольку доходности кварталов, больше всего способствовавших совершенному индексу богатства в 161 доллар, заменяются в первую очередь). Наконец, после последовательной замены каждой следующей лучшей доходности доходностью другого класса активов доходим до индекса богатства, который «настолько плох, насколько это возможно», равен 0,13 доллара и расположен в нижнем левом углу кривой, имеющей форму футбольного мяча. Здесь каждая из 112 квартальных доходностей – худший класс активов квартала.

    Затем мы располагаем 112 худших квартальных доходностей от самой худшей к наименее худшей. Затем заменяем доходность квартала с худшими показателями (из 112 кварталов) доходностью противоположного класса активов этого квартала. И продолжаем этот процесс от квартала к кварталу, пока список не содержит только доходности 112 лучших классов активов. Этот процесс расставляет точки по прямой «от худшего к лучшему» в верхней части графика, имеющего форму футбольного мяча. (Обратите внимание, как быстро поднимается наклон верхней кривой от 0,13 доллара, так как доходность худших кварталов заменяется в первую очередь).

    Кривые, формирующие верх и низ «футбольного мяча», чрезвычайно важны. Они определяют границу, В пределы которой должны попадать все возможные комбинации выборов тактики слежения за рынком. В качестве продления более ранних примеров с подбрасыванием монеты, сколькими различными способами могут быть организованы 112 квартальных решений «акции или наличность»? Подставляя «S» (для акций) вместо орлов и «С» (для наличности) вместо решек, бросок для первого квартала приносит S или С. Бросок для второго квартала имеет два возможных результата: SC и CS; три броска дают восемь возможных результатов, четыре  16 и т. д. Используя то же самое вычисление, 112 выборов между акциями или наличностью дают 2112, или 5 с 33 нулями Возможных последовательностей. Все эти возможные последовательности попадают в пределы границ «футбольного мяча». Кроме того, как и количество воздуха в футбольном мяче, больше возможных последовательностей будет сконцентрировано в середине мяча.

    Две горизонтальные линии показывают скорректированные с учетом инфляции суммы, которые вы получили бы благодаря вложению 1,00 доллара в 30 дневные казначейские векселя или акции S&P 500 соответственно. Первый из нескольких важных выводов происходит из сравнения областей в пределах «футбольного мяча», которые находятся выше и ниже реального богатства, полученного из владения S&P 500.

    В частности, посмотрите на вертикальную пунктирную линию после 56 кварталов на горизонтальной оси. Если вы не обладаете мастерством в отборе лучшего класса активов следующего квартала, в среднем вы будете выбирать класс активов с лучшими показателями (S&P 500 или казначейские векселя) приблизительно в половине случаев, или в 56 из 112 кварталов. Здесь вы видите, что приблизительно один квартал из длины вертикальной пунктирной линии, находящейся в пределах футбольного мяча, – выше горизонтальной линии, указывающей реальное богатство, которое вы заработали бы благодаря простой стратегии покупки и владения S&P500. Даже без учета более высокой плотности возможных последовательностей в середине футбольного мяча, если ваше решение относительно акций/наличности является правильным в половине случаев, вы имеете приблизительно один шанс из четырех на получение доходности выше доходности стратегии покупки и владения S&P 500.

    Точно так же, если вы правы в половине случаев, у вас есть приблизительно два шанса из четырех, что ваше конечное благосостояние будет ниже S&P 500, но выше казначейских векселей, и один шанс из четырех, что оно будет ниже казначейских векселей.

    Теперь посмотрите на вертикальную пунктирную линию после 76 кварталов. Эта линия описывает инвестора, который может предсказать лучший класс активов в наступающем квартале два раза из трех (76 правильных кварталов из 112 кварталов делает ваш показатель точности равным 67 процентам). К сожалению, шансы менеджера, чья тактика слежения за рынком правильна два раза из трех, на получение конечного благосостояния выше благосостояния индексного фонда S&P 500 равны лишь 50–50.

    Возвращаясь к вопросу – какой процент 112 квартальных распределений между акциями и наличностью должен быть правилен, чтобы вы были уверены, что доходность менеджера превзойдет доходность простого индексного фонда S&P 500 – ответ находится на Рис. 31 на вертикальной линии после 96 совершенных кварталов. Здесь все результаты выше результатов индексного фонда S&P 500. Таким образом, чтобы вы были уверены в том, что стратегия тактики слежения за рынком менеджера превзойдет индексный фонд S&P500, менеджер должен принимать правильное решение относительно тактики слежения за рынком до наступления 96 из 112 кварталов (или 86 процентов). Следовательно, ответ на вопрос – «c» – 86 процентов.


  • Успех это…

  • В Память о Ратмире

  • НеРвЫ =))

  •